沪市公司监管锐评第十一期 | 业绩预告是场苦情剧吗？谈亏损也要讲门道

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　　每年1月份，年度业绩预告都是资本市场的开年大戏。这两年，一谈到业绩预告，给人直观的感受好像就是一片愁云惨雾。刚刚过去的两天，预计巨额亏损的公司明显增多，相关报道似乎又层出不穷。沪市力帆股份、*ST刚泰预等亏损在10亿元以上的公司就有好几家。上市公司一脸炮灰，投资者捶胸顿足，自媒体难免推波助澜。问题到底出在哪里？值得好好捋一捋。

　　细看这些预告大额亏损的公司，大都有迹可循，远不必过于惊诧。多数时候，要是能够多看几眼公告，有所警惕，也就可以做好应对了。有的公司从一季报一路亏到三季报，年报继续亏损的预期早就形成。大多数投资者对此也是心知肚明。就好比已经标出警示牌的危险路段，司机要么改道而行，即使勉强通过也会格外当心。前面说的力帆股份、*ST刚泰就是此类。乍一看亏损金额巨大，但实际上，前期力帆股份投资新能源汽车失败、*ST刚泰发生大额违规担保等情况已经充分披露。市场对其惨淡的经营状况已多有了解，监管也是层层紧盯，风险已充分暴露。投资者有充足的时间“弃船逃生”。

　　再来看看面上的情况。年度业绩预告无非是把市场最为关注的业绩表现及早告诉投资者。盈利了，皆大欢喜；亏损了，郁郁寡欢。这几年业绩预告的分布到底如何，还是要数据来说话。2017年，沪市公司预盈类公告430份、预亏类公告70份；2018年，预盈类公告300份、预亏类公告140份。截至昨天，今年以来预盈类公告发了200份，预亏类公告30份。常规来看，最后两周预亏公告还会增加。但总体而言，最终的实际情况可能跟前两年大致相仿，预盈类公告还是会远多于预亏类公告。

　　这么来看，预亏公司确实有，但报喜的公司还是占了大多数。业绩预告大致上本是一出有喜有乐，间或夹杂些“梨花带雨”的正剧，但不知不觉中却被演绎成了“泪眼看花花不语”的苦情剧。甜的都被剪辑、喜的都被快进，苦的和悲的却被有意无意放大、滚动播出。“A股雷雨季”“这些公司又开始爆雷了”等字眼不时占据头条，被频频转载。读下来难免让人感觉一片狼藉，没了好日子。

　　何以至此，恐怕有三个原因：一是大家对上市公司有比较高的期待，觉得他们是万千企业中的佼佼者，个顶个的身体倍儿棒、业绩优良。一旦出现下滑或者亏损，就好像学霸考了个不及格，免不了有些焦虑和落差。二是公司一亏就亏出几十亿甚至上百亿，难免让人有些心惊。另外，还有些市场声音，为了赚点流量、抓点眼球，把专业判断、独立思维抛之脑后，专捡惊心动魄的话来讲，不知不觉中好像就有了点“黑云压城城欲摧”的感觉。还真应了那句老话，“好事不出门，坏事传千里”。就说这两天，预增公告发了120多份，但落到大家眼里的好像只剩那几家巨亏几十亿的公司。诸如恒力石化、中国人寿这样业绩翻番的龙头公司，市场关注度好像并不高。

　　这两年实际亏损的公司大体是什么情况？还是来看看数据。2017年沪市亏损公司70多家，2018年有140多家，占全部上市公司的比例在一成以内。2018年亏损公司的数量增加不少，与近两年内外部环境错综复杂、经济结构调整持续推进、压力挑战明显增多不无关系。即便如此，沪市还是有九成公司实现盈利。2019年，外部压力不减，但经济总体稳中求进的趋势没有改变，预计沪市公司亏损情况也不会有根本性变化，基本也会同2018年相当。大体来说，资本市场是宏观经济的“晴雨表”，有晴有雨是常态，关键是晴天多还是雨天多。要指望所有上市公司都盈利，就好比要天天阳光普照，不可能也不现实。就像道路交通，每年多多少少总会发生一些交通事故。一个司机或许可以保证一辈子都不磕碰剐蹭，但整个道路网络却不一样，交通事故的发生是有概率的。这个概率既取决于司机技术、车辆性能等自身条件，也不能避免道路、天气等外力影响。上市公司的亏损也是有概率的，既和自身经营密切相关，也脱离不了宏观经济和行业发展等外部环境。

　　真正需要解读的是亏损背后的原因。有行业经营原因造成的亏，有“关键少数”行为不端导致的亏，有实事求是卸下重负的亏，也有暗藏猫腻借题发挥的亏。表面看都是亏损，但不同因素作用下的亏损显然不能一概而论。说到底，大家真正有疑虑、不满意的，还是那些意料之外的亏损，尤其是不明不白的大额亏损。最典型的就是“大洗澡”，前几年看上去太太平平，忽然间亏损数十亿、数百亿。大家难免会问，为什么突然亏这么多？以前怎么一点端倪都没有？或许对企业来说，全部亏在一年，以后可以轻装上阵，面子上好看，又规避了退市风险。但对投资者而言，对公司业绩的真实性可能就会大打问号，甚至怀疑以前的利润都披着虚假的“外衣”。对这种情况，市场会质问，监管也应该紧抓不放。这两天，大额亏损的力帆股份、湘电股份等公司，交易所都在第一时间发出问询函，也是要还投资者必要的知情权。

　　即便如此，也还是要抬起头来看看资本市场这个大森林。根据以往经验，差学生不到最后不举手，最后两周预减预亏的公告估计会更多一些。但总体来看，沪市公司九成盈利的格局大致稳定，龙头企业的经营基本面也没有大的变化，市场运行依旧保持平稳有序。也就是说，资本市场这片森林难免有些枯木、朽木，但更多的还是生机勃发、茁壮向上的栋梁之材。他们才更值得吸引市场和投资者的目光。

•         日期：2020-01-21

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